出品：新浪财经上市公司估量院  　　

　　作家：坤

　　近日，极智嘉科技向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，摩根士丹利与中金公司为联席保荐东谈主。

　　需要细心的是，如今冲击港股并非极智嘉科技的初次上市筹商，早在2021年5月，极智嘉科技就曾与中金公司订立A股上市指引契约，并在证监会备案，2024年7月，中金公司还曾公布指引责任进展情况陈诉。相关词，2024年10月，极智嘉科技却与中金公司散伙了指引契约，A股上市筹商并未施行成行。

　　在上市前，极智嘉科技曾经颇受一级市集认同，2015年斥地以来得回了A轮到E轮融资，累计融资金额近30亿元，背后纠合了华平投资、纪源老本、蚂汇集团、粤港澳大湾区科技改革产业投资基金、英特尔等。

　　相关词，如今转战港交所，极智嘉科技却依然存在不少“隐忧”。比年来收入增长已彰着放缓，2024上半年仅同比增长1.24%，与此同期却执续赔本，近三年半时刻累计赔本43亿元。对此，极智嘉却选拔减少研发开支，或不利于公司的改日竞争实力。此外，愈发依赖大客户、莫得自己“造血”智商、存货盘活天数在数百天等问题也值得珍重。

　　收入增长放缓2024上半年仅1.24% 累亏43亿元

　　极智嘉科技是一家仓储践约AMR管制决策提供商，即通过机器东谈主为客户提供货架到东谈主拣选管制决策、货箱到东谈主拣选管制决策、智能搬运等各种管制决策，其家具主要期骗于仓储践约和工业搬运场景中，不错提高供应链的收尾同期减少对东谈主工的依赖。极智嘉科技的客户群体主要包括电子商务、快速耗尽品考中三方物流公司，此外还包括部分集成商与渠谈商。

　　招股书中，极智嘉科技示意，凭据灼识探究的陈诉，以2023年的收入计公司是大师最大的仓储践约AMR管制决策提供商，领有最豪迈的仓储践约AMR管制决策范围，多种管制决策王人是由极智嘉科技四肢大师首家公司所提供的。而为了灼识探究就大师仓储自动化管制决策市集及大师AMR市集的估量陈诉，极智嘉科技向灼识探究支付了56万元。

　　而从收入方面来看，比年来极智嘉科技的收入确凿罢了较为执续的增长，2021-2024上半年辞别为7.93亿元、15.25亿元、21.76亿元、7.76亿元，但与此同期，公司收入畛域的增速也在彰着放缓，从2022年的92.31%降至2023年的42.66%，而2024上半年仅同比增长1.24%。

　　收入增长或将堕入停滞的同期，极智嘉科技也仍未开脱赔本。2021-2024上半年，极智嘉科技的期内赔本辞别为10.50亿元、15.67亿元、11.26亿元、5.50亿元，近三年时刻来累计赔本近43亿元。迷惑当下收入增长照旧彰着放缓来看，极智嘉科技何时八成扭亏以及弥补往年赔本，仍是未知。

　　功绩赔本背后，主若是毛利率与各项用度的双重身分重迭导致。但从极智嘉科技比年来毛利率发挥来看，用度支拨或是其执续赔本的主要原因。2021-2024上半年，极智嘉科技罢了了毛利率的一定擢升，从2021年的10.16%到2022年的17.67%，再到2023年以来的30%以上。相对应地，各项用度的高企或才是牵累公司功绩赔本的主要原因，陈诉本事极智嘉科技的销售及营销开支辞别为3.49亿元、4.56亿元、5.09亿元、2.30亿元；行政开支辞别为1.73亿元、2.21亿元、2.64亿元、0.88亿元，比年来彰着增长，销售用度率与管制用度率共计占比在40%傍边，照旧朝上了毛利的掩盖空间。

　　但与销售、管制用度与收入畛域增长保执同步发挥以外，极智嘉科技的研发开支却彰着不同。2021-2024上半年，极智嘉科技的研发开支辞别为3.40亿元、4.37亿元、3.80亿元、1.33亿元，伴跟着收入畛域的扩大，研发开支却彰着缩减，研发用度率辞别为43.0%、30.1%、17.7%、17.0%。镌汰用度支拨确凿不错在一定进度上让公司的赔本收窄，但关于身处竞争热烈的物流机器东谈主赛谈而言，却并非乐不雅信号。

　　存货盘活超400天 执续“失血”账上仅剩3亿资金

　　在招股书中，极智嘉科技示意，极智嘉科技是领有大师最大客户基础的仓储践约AMR管制决策提供商，适度2024年6月30日，已向大师约40个国度和地区请托了约46000台AMR，比年来订单量也彰着擢升。

　　但与此同期，极智嘉科技账上的存货也水长船高，2021-2024上半年辞别为7.65亿元、11.85亿元、11.91亿元、13.14亿元，最近一期在流动钞票中占比照旧接近一半。而存货盘活天数比年来却为数百天，2022年以来辞别为293.54天、288.25天、424.53天，或反应出一定存货滞销问题。

　　此外，尽管公司的收入畛域在比年来保执增长，但这背后却愈发依赖大客户。2021-2024上半年，极智嘉科技从前五大客户罢了的收入占比辞别为30.4%、30.8%、45.3%、55.8%，同期从单一最大客户罢了的收入占比辞别为8.2%、9.3%、15.4%、18.9%。而在前五大客户中，还存在着公司的相关方，Geekplus JP是极智嘉科技领有其约39.6%股权的日本公司，在比年来的收入孝敬占比辞别为6.5%、2.8%、4.9%及5.7%。

　　而从应收账款盘活方面来看，比年来均为3天以内，资金被下旅客户占用的可能性较小。但即便如斯，极智嘉科技每年的规画性现款流依然为净流出，辞别为-7.24亿元、-6.49亿元、-4.77亿元、-2.82亿元，“造血”智商堪忧，于今仍执续“失血”。受此影响，极智嘉科技账上资金也并不充裕，适度2024上半年仅剩3.11亿元，为比年最低。

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